巨頭也好,獨角獸也罷,集體走出去上市僅僅只是起點

去年,信而富、拍拍貸、趣店等一批金融科技公司赴美上市,可謂中國金融科技企業的“上市福年”。到了今年,上個月虎牙在紐交所上市,平安好醫生在香港聯交所主板上市。眼下,備受矚目的小米即將赴港上市,美團也傳出9月赴港IPO的消息。而計劃未來赴美或赴港IPO的中國科技企業并不少,比如騰訊音樂、滴滴出行、優信等。

縱觀這些中國科技企業的上市之路,其實都存在一個明顯的共同點,那就是都選擇在海外或者中國香港上市。實則這也算不得稀奇,BAT早年的選擇已經說明了一些問題。但是對于大大小小、五花八門的各類中國科技公司而言,赴美或赴港上市的好處是顯而易見的。

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“走出去”上市的誘惑

在內地上市,和赴美或中國香港上市,有著一些本質的區別,而這些區別,對于絕大多數中國科技企業來說,是非常關鍵的。換句話說,一個公司要上市,面前有多個選擇,只要稍微對自己的利益作出權衡,誰更適合自己就一目了然了。赴美和赴港上市對于中國科技企業的吸引力可以歸結為以下幾個方面。

一、關鍵性條件更寬松,上市的門檻更低

對于企業為什么要上市,相信大部分人都有一個潛在的共識:可以融到大量的資金。此前就有媒體對小米上市進行過分析,認為小米上市將書寫“5500人成為千萬富豪”的造富神話。以此來看,上市對公司和個人而言,都有不小的好處。

但是要實現這樣的夢想場面,國內對企業上市的要求卻相當嚴苛。我們以上交所為例,摘取幾個關鍵的發行上市條件。第一,最近3個會計年度凈利潤均為正數,且凈利潤累計>3000萬元;第二,自股份有限公司成立后,持續經營時間在3年以上,但經國務院批準的除外。

相比之下,美國的證券交易所雖然對國外公司的上市也有一些限制性的條件,但總體來說,還是勝在一些關鍵性的要求上。比如不設置盈利門檻、上市周期短(最短用時三四個月左右)等。以“不設盈利”這一條為例,愛奇藝、京東、融360、去哪兒網都是在虧損狀態下上市的;再以“上市周期短”這一條件為例,國內IPO始終上演的是排隊盛況,根據統計,已通過證監會核準并在排隊的企業每年近400家,更多的企業則還處在向證監會申請的階段。

中美對比之下,各自上市的難易程度不言而喻。而且,寬松的上市條件為中國科技企業帶來的機會有兩點,其一,或許能夠在關鍵的發展時期,抓住資本市場的注意力,一飛沖天;其二,在渡過上市這個關鍵性的節點后,公司不利的發展狀況或許能被扭轉??偟膩砜?,條件寬松等于入場券更多了,對于一些想要“飛上枝頭變鳳凰”的中國科技企業來說,何樂而不為呢?

二、資本市場的成熟度更高

如果光憑條件寬松,怕不足以成為中國科技企業“走出去”上市的理由。另外一個非常關鍵的推動力,就是美國資本市場已經擁有非常成熟的投資環境。“在別人恐懼時我貪婪,在別人貪婪時我恐懼”,這是巴菲特談投資理念的一句至理名言。

事實上,這句話正映射了歷經過大風大浪發展過程美國股市中的牛熊印記,同時也表明,美國的資本市場足夠成熟。對在海外尋求IPO的中國科技企業來說,成熟度的吸引力主要來自兩個方面。

第一個方面,投資者結構更合理。 Vanguard集團中國區總裁林曉東最近表示,美國市場80%是機構投資者,而中國市場70%是散戶投資者。從比例來看,更多的機構投資者就意味著市場整體對公司的投資態度更傾向于全面、謹慎地調查、預測和推斷,這本身對上市公司來說是一種友好的監督鞭策力。

第二個方面,同股不同權制度的優越性。上市企業往往會擔心因為股權被稀釋而失去對公司的控制權,而美國資本市場采用的是“AB股結構”制度,B類股由公司管理層持有,A類股由外圍股東持有,即使上市,公司的實際控制權仍然在創始團隊手中。

三、制度的進化

吸引公司上市道理同招商引資一樣,也是為了激發本土投資者的活力,拉動本土經濟增長。為了吸引優秀的科技公司來上市,在今年4月30日,港交所宣布IPO新規,正式落實“同股不同權”的上市制度。為什么要這個節點改革自己的制度,從小米上市或能窺見一二,這在一定程度上也證明了科技公司對于“同股不同權”的期望。

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